原標題：高瓴清倉蔚來：誰失之東隅，誰收之桑榆 來源：融中財經(jīng)

發(fā)展的佐證。

要知道，高瓴曾經(jīng)對蔚來青睞有加，高瓴資本是蔚來上市前的重要投資者。而且在創(chuàng)辦蔚來之前，創(chuàng)始人李斌便于與高瓴資本張磊探討過造車事宜。蔚來上市后，高瓴持股蔚來6.4%，是蔚來第三大股東。2015年，高瓴資本領(lǐng)投蔚來1億美元A輪融資，并在C輪及C+輪繼續(xù)跟投蔚來。蔚來IPO時，高瓴持股比例達7.5%，是蔚來第三大股東。2019年1月30日，蔚來汽車宣布發(fā)行6.5億美元可轉(zhuǎn)換債券，當時騰訊和蔚來分別認購3000萬和1000萬美元。

2019年二季度，高瓴資本翻倍增持了蔚來汽車2061.85萬股，持有總股票數(shù)達到4193.83萬股，并新進特斯拉66.83萬股，對兩家中美電動車企代表持股市值超2億美元。

僅僅過了幾個月，到2019年第三季度，高瓴資本減持蔚來至1336.89萬股，減持幅度達68.12%。直至2019年1月30日，全部清倉蔚來股票。并在第三季度堅持特斯拉到17萬股，在四季度則全部清倉。這半年里特斯拉漲幅近50%，高瓴賺了。

但高瓴清倉之后特斯拉漲幅翻倍，在2020年的這兩個月里漲了91%，股價最高則到968.99美元；蔚來在第四季度股價也是連續(xù)上漲，在2019年1月30日到31日，兩日暴漲66%，在此后的十幾天里，估計一直高位運行，以至于朋友圈開始評價“李斌不慘了”。

這對高瓴來說不能不說是一個遺憾。而美股對沖基金巨頭橋水不僅沒有減持蔚來，反而成為該基金在2019年四季度加倉幅度最大的個股。

《》對此評論稱：高瓴只吃到“魚頭”，橋水則吃到了魚身。“很顯然，橋水享受到了蔚來去年四季度超40%的漲幅。”

但是，高瓴也不會太遺憾。

此次高瓴清倉的不只是蔚來和特斯拉，還有陌陌、諾亞、58同城等中概股，同時清倉了蘋果、亞馬遜、臉書等美國高科技公司。在摒棄出行類和高科技互聯(lián)網(wǎng)股票的同時，高瓴資本新進了三家生物醫(yī)藥公司，而在高瓴持倉的54家公司中，生物制藥占了25席。

同時，高瓴在第四季度及時入手了遠程辦公應(yīng)用的ZOOM的公司，持有股票22.5五萬股，持股市值1997.8萬美元。這是高瓴的戰(zhàn)略調(diào)倉，押注生物醫(yī)藥和遠程辦公。接下來的事情大家都知道了，疫情來了。后疫情時代將是醫(yī)藥和線上的天下，由此不得不佩服張磊的戰(zhàn)略眼光。

對于高瓴清倉蔚來汽車，著名經(jīng)濟學家宋清輝對融中財經(jīng)表示，“高瓴資本清倉蔚來汽車是對其未來前景的不看好，清倉可能是明智之舉。蔚來迎來一個幾倍的大漲，可能源于未來交付量大增的預(yù)期原因。”

宋清輝同時表示，如果高瓴不退出，無疑將盈利幾倍，但是資本市場瞬息萬變，對時機的把握顯得尤為重要。“我認為，蔚來的未來不可期，存在越賣越虧的嚴重問題。蔚來要想擺脫虧損，需要降低造車成本，推出更多類似于特斯拉Model 3那樣的平民化走量車型，與特斯拉競爭。”

那么，大家都不看好的情況下，蔚來的股價是怎么漲起來的？

蔚來的股價從去年3月份的10美元左右一度跌到1.19美元。直至去年年底公布的三季度數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，蔚來股價才開始反彈。這份截至9月底的三季度財報可以說是姍姍來遲。對于此，有市場人士表示：“推遲了無數(shù)次，三季度的財報最終是一份勉強好于市場預(yù)期的財報，其中可能會用合理的會計手段把利潤做進三季度，把支出做到四季度的操做。”

而從財報本身來看，蔚來當季總收入為18.37億元人民幣，環(huán)比增長21.8%，同比增長25.0%，凈虧損24.51億元人民幣，但虧損幅度環(huán)比收窄23.2%，同比則小幅上升3.1%。蔚來公布的三季度銷量則顯示，公司當季共交付輛4799輛汽車，超預(yù)期地增長35.1%。此外，蔚來預(yù)計第四季度將交付ES8和ES6共8000輛，同第三季度相比增長約66.7％，2019年總交付量預(yù)計超過2萬輛。

此消息一出，蔚來股價的暴漲模式隨即開啟。截至12月31日收盤，兩日暴漲66%，收于4.02美元，盤中漲幅一度超過100%。而在之前兩天的“NIO Day 2019 ”上，蔚來推出了新車型EC6，據(jù)介紹是EC6蔚來汽車旗下第一款在產(chǎn)品層面與特斯拉形成競爭的車型，“對于蔚來來說意義不凡。”。

但是，行業(yè)人士認為，新車和Q3財報都不太能支持這么大的漲幅。這些或許從特斯拉大漲中得到提示，特斯拉從今年1月31日至今，股價從650美元漲到800美元，一度沖擊1000美元，特斯拉股價飆升的信號始于1月31日特斯拉發(fā)出的四季報：當季實際交付電動車11.2萬輛，全年交付36.7萬輛，完成了全年交付36萬輛到40萬輛的目標。2月3日，也就是發(fā)出四季報、宣布達成全年交付目標的的下一個交易日，股票開始瘋長。讓看空的機構(gòu)措手不及，消息人士稱“股價大幅上升逼迫空頭們平倉，他們不得不購入股票還給銀行，而他們的買入行為又反過來推高股價，使更多空頭被迫平倉，循環(huán)往復(fù)。這被稱為逼空或軋空頭，是特斯拉股價瘋漲的主要原因。”這也許能明白橋水為什么能未卜先知。

但也有一種觀點如此解釋股價飆升：特斯拉正從汽車股轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍脊伞Ｈ藗兩踔琳J為，它能成為下一個蘋果也未可知。而如果特斯拉是科技公司，其市值就考慮成長性，而非僅用市盈率來評估。投資者們甚至相信，特斯拉有機會成為下一個蘋果。正如蘋果如果只是手機生產(chǎn)商，絕不會擁有萬億美金市值。

目前，特斯拉的諸多盈利模式都在往服務(wù)靠攏：截至2019年底的全球1804個超級充電站、15911個超級充電樁，正在從免費模式轉(zhuǎn)向收費模式，并利用特斯拉太陽能SolarRoof產(chǎn)生的電力，這使特斯拉更像在運營加油站。特斯拉有數(shù)字增值服務(wù)，每月交10美元就能獲得實時交通數(shù)據(jù)、視頻和影音娛樂等。這使特斯拉兼具提供車上itunes和app store的可能。特斯拉曾聲稱希望在2020年底上線100萬臺自動駕駛出租車，并在未來停止售車，轉(zhuǎn)向租賃和共享出行服務(wù)。盡管這一時間表可能延誤，但特斯拉是所有車企中最具優(yōu)勢的，其每一輛車已做好硬件準備只待軟件升級。服務(wù)依賴電動車硬件，而電動車的優(yōu)勢又依賴技術(shù)儲備。

如果特斯拉真的完成這種平臺閉環(huán)，縱然有EC6或者更多型號的蔚來如何和特斯拉競爭？

蔚來作為第一批造車新勢力，也是目前唯一一家實現(xiàn)了品牌溢價的新勢力品牌，但是行業(yè)人評價，蔚來資本游戲的背后是技術(shù)的缺失。

“實際上包括蔚來在內(nèi)，一些純電動車企過于強調(diào)宣傳，而忽略了自身產(chǎn)品技術(shù)的積累和沉淀。這種狀態(tài)在市場旺盛，風口正大開的時候當然沒問題。而當風口一旦消失，行業(yè)進入衰退周期，這些沒有技術(shù)積淀的企業(yè)就會紛紛出現(xiàn)危機。”

同時，資金問題一直是懸在蔚來頭上的達摩克利斯之劍。

隨著第三款量產(chǎn)車型EC6的上市交付，蔚來汽車對于資金的需求只會越來越高，融資情況將會成為外界關(guān)注的焦點。1月16蔚來股價大漲14%就是瘋傳傳廣汽計劃入股蔚來，正為投資蔚來汽車籌集10億美元資金。這也從側(cè)面看出資金對于蔚來的重要性。

之前，蔚來多次尋求融資經(jīng)歷，每一次都會引起市場的波動。2019年5月，蔚來宣布與亦莊國投簽訂框架協(xié)議，亦莊國投將向其投資100億元；2019年10月，蔚來汽車被傳出和浙江湖州市洽談一筆超過50億元的融資——，可惜這些融資最后都不了了之。

2月14日，蔚來在其投資者關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布再次完成1億美元的可轉(zhuǎn)債融資項目。根據(jù)協(xié)議，蔚來將以非公開發(fā)行的方式向購買方發(fā)行和出售本金總額1億美元的可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計不晚于2020年2月19日完成。2020年以來，蔚來獲得了2億美元的資金補充，這對蔚來來說是雪中送炭，可以暫時緩解公司賬面現(xiàn)金流的緊張情況。

但是靠輸血是無法長久的，對此李斌有清醒的認識，蔚來在要盡快提升毛利率。合理的毛利率是公司健康運營管理的起點，沒有合理的毛利，蔚來就沒有自我造血能力。靠融資總歸有彈盡糧絕的一天，從這方面說，蔚來的未來還是捉摸不定，如同日暮。

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