原標(biāo)題：兩大指數(shù)重磅推出，圍繞“性價(jià)比”配置正當(dāng)時(shí) 來(lái)源：張憶東策略世界

事件：北京時(shí)間2020年2月17日，恒生指數(shù)公司推出恒生中國(guó)高股息率指數(shù)及恒生港股通中國(guó)科技指數(shù)。

一、點(diǎn)評(píng)——兩大指數(shù)的推出正是適應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于高性價(jià)比的先進(jìn)制造核心資產(chǎn)和價(jià)值股的配置需求

1． 近幾個(gè)月恒生指數(shù)公司密集發(fā)布高股息率指數(shù)，適應(yīng)了「資產(chǎn)荒」背景下全球資金對(duì)于「性價(jià)比」的追逐。1）2019年9月9日，恒生中國(guó)內(nèi)地企業(yè)高股息率指數(shù)推出；2）2019年11月18日，恒生港股通高股息率指數(shù)推出；3）2020年2月17日，恒生中國(guó)高股息率指數(shù)推出。發(fā)布間隔僅2到3個(gè)月。

2． 此次恒生高股息率指數(shù)主要權(quán)重股股息率具有相當(dāng)?shù)奈Α８鶕?jù)公布的前十大權(quán)重股的加權(quán)（按照披露相對(duì)權(quán)重）平均股息率截至2月17日高達(dá)6.2%，大于同期中證紅利的4.5%，恒生指數(shù)的3.3%和上證50的2.9%；亦高于同期中債AAA 5年期企業(yè)債到期收益率3.38%。權(quán)重股加權(quán)平均股息率在2019年6月初、8月中和10月上的股息率一度接近9.0%。

3． 港股通中國(guó)科技指數(shù)的權(quán)重股和20191207《先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)崛起》提出的先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)組合中推薦的港股TMT標(biāo)的具有高度的重合，趨于代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向。此次公布的前十大權(quán)重股中，小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊控股、舜宇光學(xué)、金蝶國(guó)際，中芯國(guó)際、瑞聲科技均出現(xiàn)在我們的推薦清單上。

4． 這次披露的港股通中國(guó)科技指數(shù)中前十大權(quán)重股相比以創(chuàng)業(yè)板指成分股為代表的A股科技公司更具性價(jià)比，前十大權(quán)重股的PB、PE_TTM和PS_TTM的中位數(shù)均低于創(chuàng)業(yè)板指對(duì)應(yīng)估值指標(biāo)。截至2020年2月17日，港股通中國(guó)科技指數(shù)權(quán)重股的PE_TTM中位數(shù)為33.9（低于創(chuàng)業(yè)板指的61.7），PB中位數(shù)為3.5（低于創(chuàng)業(yè)板指的6.5），PS_TTM中位數(shù)為4.1（低于創(chuàng)業(yè)板指的5.8）

二、投資策略——立足「性價(jià)比」做投資，價(jià)值股擇時(shí)，成長(zhǎng)股擇股

年內(nèi)余下階段的行情投資難度加大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在歷史性低位，A股「好東西」短期估值已經(jīng)不便宜了，而「便宜的東西」市場(chǎng)對(duì)其基本面有分歧。

策略建議，2020年余下的時(shí)間，要圍繞性價(jià)比做投資或者做交易。

1）價(jià)值股下階段性價(jià)比有望轉(zhuǎn)化為大類資產(chǎn)配置的吸引力。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率走低以及經(jīng)濟(jì)刺激政策落地，地產(chǎn)、金融、中上游行業(yè)高分紅低估值的核心資產(chǎn)，對(duì)配置型資金的吸引力增強(qiáng)。

2）新興成長(zhǎng)股性價(jià)比的關(guān)鍵在于選股、選真正成長(zhǎng)型核心資產(chǎn)，1季度的經(jīng)營(yíng)壓力更容易分辨先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)的「含金量」，屆時(shí)有望迎來(lái)更好的買(mǎi)點(diǎn)。短期警惕「水牛思維」炒作，不建議盲目追高。

3）跨市場(chǎng)看性價(jià)比，港股有全球估值洼地的價(jià)值股，高性價(jià)比的科技股龍頭

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

1、關(guān)鍵圖表

編輯/Iris