新浪財(cái)經(jīng)訊 2月19日晚間，上海家化公布2019年年報(bào)。年報(bào)顯示，2019年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約75.97億元，同比增長(zhǎng)6.43%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約5.57億元，同比增長(zhǎng)3.09%。報(bào)告期內(nèi)上海家化實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)約3.8億元，同比下降16.91%。

應(yīng)收增長(zhǎng)快于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)

對(duì)于上海家化的收入增長(zhǎng)，兩方面需要值得關(guān)注。一方面是公司應(yīng)收賬款增速快于營(yíng)業(yè)收入，另一方面公司銷售費(fèi)用較快于營(yíng)業(yè)收入增速，經(jīng)營(yíng)管理效率有待進(jìn)一步提高。

從應(yīng)收賬款看，公司2019年應(yīng)收賬款為12.29億元，將期初上漲19.28%，顯然快于營(yíng)業(yè)收入6.43%的增速。對(duì)于應(yīng)收賬款的上漲，公司解釋稱主要系商超和電商渠道應(yīng)收貨款同比增加。

從銷售費(fèi)用看，上海家化2019年銷售費(fèi)用為32.04億元，同比增長(zhǎng)10.43%，也相對(duì)快于整體營(yíng)業(yè)收入。我們進(jìn)一步分渠道看，公司線上渠道得益于電商和特渠的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn) 25.83 億元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng) 30.01%；線下渠道實(shí)現(xiàn) 50.08 億元營(yíng)業(yè)收入，同比下降 2.62%，主要因百貨營(yíng)業(yè)收入下降。這或說明，公司銷售費(fèi)用對(duì)線上渠道有一定促進(jìn)，但是對(duì)于線下渠道正向反饋不明顯。

2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警顯示，上海家化持續(xù)三個(gè)報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收增速相對(duì)快于營(yíng)業(yè)收入增速。

凈利中非經(jīng)營(yíng)性收益占六成 三費(fèi)與毛利之比超八成

2019年年報(bào)顯示，上海家化非經(jīng)營(yíng)性收益（其他收益+投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益）為3.38億元，占凈利潤(rùn)之比為61%，其中其他收益為1億元，投資凈收益為1.54億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.84億元。對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性收益的增加，年報(bào)解釋稱，其他收益變動(dòng)原因主要為主要是地方財(cái)政產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金、拆遷補(bǔ)償款等，主要系去年同期由于原青浦工廠搬遷而結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)其他收益；公允價(jià)值變動(dòng)損益變動(dòng)原因?yàn)楸緢?bào)告期按新金融工具準(zhǔn)則確認(rèn)銀行理財(cái)、股票和基金的公允價(jià)值變動(dòng)損益；資產(chǎn)處置收益變動(dòng)主要系本報(bào)告期因上海家化生物醫(yī)藥科技有限公司動(dòng)遷而確認(rèn)資產(chǎn)處置收益。

值得一提的是，2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警顯示，上海家化投資凈收益與供應(yīng)價(jià)值變動(dòng)凈收益與凈利潤(rùn)之比超過30%。

此外，2019年上海家化毛利潤(rùn)為47.01億元，而公司對(duì)應(yīng)三費(fèi)（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用）則為41.77億元，三費(fèi)與毛利潤(rùn)之比為89%。業(yè)內(nèi)人士表示，從投資角度看，如果費(fèi)用率如控制在毛利率的30%以內(nèi)，則公司算是優(yōu)秀企業(yè)，如果費(fèi)用率控制在毛利率的30-70%內(nèi)則具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果超過超過70%則關(guān)注價(jià)值有待考量。

值得一提的是，2019年半年鷹眼預(yù)警顯示，公司三費(fèi)與毛利潤(rùn)比值為88.64%。

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