趕在2019年的尾巴上，湯臣倍健（300146.SZ）給A股送了一個“彩蛋”。

12月31日盤后，湯臣倍健發(fā)布了2019年成績預告，在不計提商譽和無形財物減值準備的情況下，湯臣倍健2019年盈余10億-11億元，與2018年根本持平。

而因為受《電商法》影響，Life-SpaceGroup PtyLtd（以下簡稱：LSG）在澳洲商場的業(yè)務未達成預期，因此計提商譽減值10億-10.5億，計提無形財物減值準備5.4億-5.9億，別的因為部分參股企業(yè)受經(jīng)濟環(huán)境、運營情況等要素影響，湯臣倍健也對相關長期股權出資計提財物減值7000萬-9000萬，終究，2019年歸母凈利潤估量將虧本3.65億-3.7億元。

溢價34倍購買的公司缺乏半年就減值

據(jù)了解，LSG是澳大利亞從事益生菌產品出產和出售的企業(yè)，是當?shù)厥姓悸实诙囊嫔放疲煜庐a品以Life-Space（“益倍適”）為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要劑型的26種益生菌產品，針對從孕媽媽、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，幫忙養(yǎng)分素的消化和吸收。

2018年8月，湯臣倍健曾發(fā)布重大財物購買布告，擬經(jīng)過持股53.33%的子公司湯臣佰盛，以現(xiàn)金對價購買LSG100%股權，據(jù)其時的財物評價報告顯現(xiàn)，選用商場法和收益法測算的評價值都增值30倍以上，終究湯臣佰盛以增值34.11倍的價格取得LSG100%股權，以其時匯率折算不超越35.14億。

在同一時間，湯臣倍健還布告將以發(fā)行股份購買財物的方法，取得少量股東所持有的湯臣佰盛的46.67%股權，然后到達間接持有LSG100%股權的目的，僅僅半途受到正中珠江會計師事務所被處分事件的影響，直到2019年8月才使LSG成為其全資孫公司。

值得一提的是，截止2018年底，湯臣倍健共構成兼并報表商譽21.66億，占兼并報表總財物22.12%，全部為收購LSG時所構成，在2018年年報審計時，也曾因為觸及管理層的重大判斷和估量，將商譽減值作為要害審計事項，別的，同樣因為并購LSG所產生的商標及品牌運營權和客戶關系等，湯臣倍健2018年底無形財物賬面余額也增加至15.63億，漲幅達749.93%。

全部收購作業(yè)塵埃落定還不到5個月的時間，因為受到《電商法》的影響，湯臣倍健就將并購時“留傳”的商譽和無形財物影響經(jīng)過減值化解了一半。

上市十年首現(xiàn)虧本

湯臣倍健是我國膳食養(yǎng)分彌補劑職業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前構成了包含蛋白質、維生素、天然動植物提取物以及其他功能性膳食養(yǎng)分彌補食物在內的養(yǎng)分彌補系統(tǒng)，包含自有品牌“湯臣倍健”、“健力多”、“健視佳”、“健樂多”和“天然博士”，又經(jīng)過并購取得兒童養(yǎng)分彌補劑品牌“Pentavite”和澳大利亞益生菌品牌“Life-Space”。

據(jù)2018年年報顯現(xiàn)，湯臣倍健共完成了經(jīng)營收入43.51億，歸母凈利潤10.02億，在其擁有的很多品牌中，“湯臣倍健”仍然是營收主力，2018年完成營收29.82億，占總營收68.54%，事實上，湯臣倍健自上市以來，營收和歸母凈利潤一向堅持著不錯的增速，除了2016年外，歸母凈利潤每年都堅持15%以上的增速，而2019年也是湯臣倍健上市以來第一次虧本。

從成績預告來看，掃除商譽和無形財物減值的影響，2019年湯臣倍健歸母凈利潤仍然堅持在10億以上，但較上年增加最多不超越10%，相較以前增速還是有所放緩。

湯臣倍健將這種增加歸功于公司相應的戰(zhàn)略，也就是以蛋白粉為形象產品的主品牌提高戰(zhàn)略、豐富和夯實了“大單品”戰(zhàn)略、電商品牌化3.0戰(zhàn)略以及加速了商超和母嬰途徑建設。

事實上確實是如此，除了主品牌“湯臣倍健”仍然堅持高增速，另一主打品牌“健力多”營收也完成大幅度增加，2018年營收貢獻率僅次于主品牌“湯臣倍健”，雖然規(guī)劃還相差很遠，但增速卻到達128.8%，反而是花35億并購來的益生菌“大單品”LSG并表營收僅2.73億，要知道LSG在2017年營收挨近5億。

12億出售費用也難疏通線上途徑

僅僅，“大單品”的背面必然是更活躍的營銷手法。

上市十年，與經(jīng)營收入一同增加的還有出售費用，2010年-2018年湯臣倍健出售費用從8579.32萬增加到12.8億，增加了近15倍，相對于經(jīng)營收入的比重也從24.79%最高增加到31.28%，2016年后實行“大單品”戰(zhàn)略更是讓出售費用有了顯著上升。

2019年，湯臣倍健的出售費用繼續(xù)堅持著增加趨勢，前三季度算計開銷12.12億，較上年同期上升54.02%，湯臣倍健對此解釋為品牌投入增加所造成的。

從半年報出售費用的詳細開銷來看，除了工資福利費，開銷最多的就是商場推行費和廣告費，二者算計占總出售費用近60%，其中廣告費直接從1.56億增加到3.69億，漲幅達136.54%，

為了配合“大單品”和電商品牌化戰(zhàn)略，湯臣倍健在代言人方面也是毫不吝嗇，線上專供的YEP系列一般食物為國際商場挑選了超模米蘭達·可兒，也為國內商場配備了頂流年輕偶像蔡徐坤，別的以健身人群為目標客戶的品牌“GymMax健力多”也簽約了吳尊為代言人，而LSG旗下最主要的品牌“Life-Space”在國內也請到劉濤做代言。

值得一提的是，湯臣倍健在藥店和商超之外還在擴大母嬰和線上途徑，為了迎合年輕人集體的消費習氣，在營銷上也挑選跟Linefriends等IP以及大英博物館等打開協(xié)作，推行線上專供普食，如此也就不難理解湯臣倍健直接翻倍了的廣告推行開銷。

雖然湯臣倍健一向企圖拓寬線上出售途徑，但在2018年底時，線下出售仍然貢獻了超越八成的營收，而2019年上半年，受政策改變等各方面原因的影響，線上途徑也僅完成了個位數(shù)的增加，電商品牌化的戰(zhàn)略還有很長的路要走。