2020年，對(duì)于銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)注定是一個(gè)特殊的年份。

按照原先的監(jiān)管設(shè)定，2020年底過(guò)渡期滿后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)“華麗轉(zhuǎn)身”。

然而，2019年底的資管新規(guī)“延期風(fēng)波”，以及新鮮出爐的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)，給這場(chǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)役能否按時(shí)完成增添了一絲不確定性。

《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪數(shù)位銀行業(yè)內(nèi)人士、研究人士，以期探尋2020年銀行理財(cái)市場(chǎng)大變局中的大概率事件。

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保本理財(cái)加速退出

2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）。資管新規(guī)在定義資管業(yè)務(wù)時(shí)，明確要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。

這就意味著，銀行以后不能再賣保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品，如果非保本產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，也要由投資者自行承擔(dān)損失。

按照原先的監(jiān)管安排，資管新規(guī)的過(guò)渡期為自資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，給予銀行循序漸進(jìn)調(diào)整的時(shí)間。因此，銀行須在過(guò)渡期內(nèi)壓降保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，同時(shí)發(fā)行新的符合資管新規(guī)的產(chǎn)品以做好新老產(chǎn)品的銜接過(guò)渡。

進(jìn)入2019年以來(lái)，保本理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比逐漸下降。根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，2019年10月保本理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比為19.1%，較2018年末下降了3.86個(gè)百分點(diǎn)。

目前，距離資管新規(guī)原定的過(guò)渡期結(jié)束還剩近1年時(shí)間，有銀行已陸續(xù)下架保本類理財(cái)產(chǎn)品。例如，2019年11月1日，光大銀行發(fā)布公告，從11月30日起停止“活期寶”理財(cái)服務(wù)；同年11月8日，交通銀行發(fā)布公告，從11月20日起停止辦理沃德薪金定投組合產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各銀行正在加速推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)后，保本理財(cái)這一類型的理財(cái)不可能轉(zhuǎn)入到理財(cái)子公司，自然需要下架。

在2020年這一銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，保本理財(cái)市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)哪些趨勢(shì)？

記者采訪了解到，資管新規(guī)后，保本理財(cái)發(fā)行量占比持續(xù)走低，該類產(chǎn)品逐漸退出市場(chǎng)乃是大勢(shì)所趨。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)2020年保本理財(cái)規(guī)模和發(fā)行量占比都會(huì)進(jìn)一步下降，到2020年底，保本理財(cái)將會(huì)全部退出。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員余新月向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，根據(jù)資管新規(guī)過(guò)渡期設(shè)置的規(guī)定，2020年底是理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的最后期限，因此預(yù)計(jì)2020年保本理財(cái)發(fā)行量占比將進(jìn)一步下滑。若過(guò)渡期最后期限的設(shè)置沒(méi)有放松，則預(yù)計(jì)2020年末保本理財(cái)將退出理財(cái)市場(chǎng)，繼而以結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等形式承接原有客戶需求。

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凈值化按下快進(jìn)鍵

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的臨近，各家銀行在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型上也告別了“試水”期，紛紛加快了速度。

某國(guó)有銀行理財(cái)子公司人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，目前工作主要是承接一些母行特色的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，同時(shí)抓緊研發(fā)凈值型產(chǎn)品。

根據(jù)資管新規(guī)，銀行要在2020年底之前完成全部理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型工作，因此也就意味著，2020年銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步加速。

劉銀平表示，雖然2019年凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模顯著上升，但是占比仍然偏低。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至2019年6月末，凈值型理財(cái)存續(xù)余額占非保本理財(cái)余額的35.57%，預(yù)計(jì)2019年底能達(dá)到50%左右。

“2020年理財(cái)產(chǎn)品需要加速向凈值化轉(zhuǎn)型，小型銀行理財(cái)產(chǎn)品之前轉(zhuǎn)型速度較慢，發(fā)行的產(chǎn)品仍然以預(yù)期收益型為主，今年將集中向凈值化轉(zhuǎn)型。”劉銀平稱。

而業(yè)界也存在對(duì)所有銀行能否在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)前將不合規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品存量消化完成的擔(dān)憂。近期，市場(chǎng)還出現(xiàn)了資管新規(guī)過(guò)渡期可能延長(zhǎng)的消息。

2019年12月20日，銀保監(jiān)會(huì)在近期工作通報(bào)會(huì)上就資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)的傳聞作出回應(yīng)。“按照資管新規(guī)補(bǔ)充通知的精神，過(guò)渡期結(jié)束后，由于特殊原因而難以處置的存量資產(chǎn)，可由相關(guān)機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)和承諾，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。”銀保監(jiān)會(huì)表示，“我們也在根據(jù)實(shí)際情況，研究是否對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行小幅適度調(diào)整。”

同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)還披露數(shù)據(jù)，截至2019年11月末，非保本理財(cái)產(chǎn)品余額24.3萬(wàn)億元，運(yùn)行總體平穩(wěn)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，符合新規(guī)方向的凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度不斷加大。

某業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，相比基金公司，銀行凈值化管理能力確實(shí)薄弱，“銀行肯定希望越快越好，但轉(zhuǎn)型的速度也與各銀行的戰(zhàn)略或者是自身的能力有關(guān)。有的銀行凈值化管理的能力可以達(dá)到要求，但一些中小銀行在這方面能力還是不足”。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，截至2019年第三季度，全市場(chǎng)凈值產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比約33.4%，已有203家銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品。

余新月指出，經(jīng)過(guò)前期的探索，諸多銀行已歷經(jīng)凈值型產(chǎn)品從無(wú)到有的初期轉(zhuǎn)型。基于整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶接受程度等方面奠定的基礎(chǔ)，以及監(jiān)管方面過(guò)渡期截止日的臨近，預(yù)計(jì)2020年凈值化轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步提速，甚至出現(xiàn)全面開(kāi)花的局勢(shì)。

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收益率持續(xù)走低

資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，銀行的凈值化轉(zhuǎn)型、非標(biāo)投資的持續(xù)萎縮，同時(shí)帶動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品的收益率持續(xù)下降。

融360|簡(jiǎn)普科技大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2019年10月，人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益率為4.02%，環(huán)比下降2BP，同比下降47BP，連續(xù)20個(gè)月下跌，并創(chuàng)35個(gè)月新低。

在劉銀平看來(lái)，2020年銀行理財(cái)收益率大概率會(huì)繼續(xù)走低，一方面，流動(dòng)性持續(xù)寬松，且央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的決心非常堅(jiān)定，固收類資產(chǎn)的收益率會(huì)繼續(xù)下降；另一方面，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型壓力依舊較大，仍有大量長(zhǎng)期的非標(biāo)資產(chǎn)需要消化。

2020年1月1日，央行發(fā)布公告稱，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)，釋放長(zhǎng)期資金8000多億元。

央行對(duì)此的解釋是，為了進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，緩解春節(jié)前后市場(chǎng)對(duì)資金的需求壓力。

具體到對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響，劉銀平表示，降準(zhǔn)之后市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步寬松，資金價(jià)格下降，而銀行理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)大部分都是固收類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)收益率會(huì)下降，理財(cái)產(chǎn)品的收益率也會(huì)隨之回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)再次跌至4%以下。降準(zhǔn)對(duì)權(quán)益類、商品及金融衍生品類理財(cái)產(chǎn)品收益的影響不確定，可能會(huì)促使部分權(quán)益類資產(chǎn)走高，不過(guò)這兩類理財(cái)產(chǎn)品的占比目前還很小。

“理財(cái)產(chǎn)品投資仍以固收類資產(chǎn)為主，投資策略以持有至到期為主，央行全面降準(zhǔn)意在維護(hù)資金面的合理充裕，在寬松的流動(dòng)性背景下，未來(lái)短期利率大概率維持低位水平；長(zhǎng)端利率走勢(shì)受經(jīng)濟(jì)基本面影響較大，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期沒(méi)有明顯的利好信號(hào)，長(zhǎng)端利率大幅回升概率較小。”余新月稱，綜上，從底層資產(chǎn)收益情況看，2020年理財(cái)產(chǎn)品整體收益回升的可能性較小，大概率維持現(xiàn)有低位水平或繼續(xù)小幅下行。

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理財(cái)子公司接連進(jìn)場(chǎng)

2018年12月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（下稱《理財(cái)子公司辦法》）。2019年成為理財(cái)子公司的誕生元年。

在《理財(cái)子公司辦法》發(fā)布至今的一年間，已有包括國(guó)有六大行的理財(cái)子公司（建信理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)）、3家股份制銀行理財(cái)子公司（光大理財(cái)、招銀理財(cái)和興銀理財(cái)）和1家城商行的理財(cái)子公司（寧銀理財(cái)）共10家正式開(kāi)業(yè)。

同時(shí)，中信銀行、平安銀行、徽商銀行、南京銀行的理財(cái)子公司已獲批籌建，杭州銀行理財(cái)子公司獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)。

值得一提的是，2019年12月20日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)東方匯理（出資55%）和中銀理財(cái)（出資45%）在上海設(shè)立外資控股的合資理財(cái)公司。這是第一家在華設(shè)立的外方控股理財(cái)公司。

銀保監(jiān)會(huì)表示，目前，還有其他國(guó)際資管機(jī)構(gòu)正在與有關(guān)銀行理財(cái)子公司溝通，協(xié)商合資設(shè)立外資控股的理財(cái)公司。

記者注意到，目前還有多家銀行理財(cái)子公司的申請(qǐng)?zhí)幱诘却龑徟臓顟B(tài)，預(yù)計(jì)2020年將有更多的理財(cái)子公司加入戰(zhàn)局，進(jìn)一步豐富資管市場(chǎng)主體。

從子公司的產(chǎn)品端來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告（2019）》，理財(cái)子公司的產(chǎn)品體系上，一是仍以固收產(chǎn)品為主體，重視長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益；二是權(quán)益類投資方面，早期主要以FOF、MOM和私募股權(quán)模式開(kāi)展，占比較低；三是順應(yīng)指數(shù)投資的全球化發(fā)展趨勢(shì)，逐步優(yōu)化量化策略。指數(shù)型產(chǎn)品對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的投研能力以及主動(dòng)管理能力要求較低，指數(shù)型產(chǎn)品成為了銀行的切入點(diǎn)。

從期限上來(lái)看，傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品1年期以上不多，但是理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品中，1年期以上產(chǎn)品增多，個(gè)別產(chǎn)品期限為3年甚至5年。

此外，多家理財(cái)子公司，例如交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)榷纪瞥隽损B(yǎng)老系列的理財(cái)產(chǎn)品，以期滿足目前日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老金融需求。某基金公司高管向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，養(yǎng)老領(lǐng)域具有廣闊的前景。資管行業(yè)最大的問(wèn)題之一就是資金的期限太短，如果資管行業(yè)能把短錢變成長(zhǎng)錢的話，整個(gè)資管行業(yè)會(huì)迎來(lái)巨大的發(fā)展。

2019年12月，銀保監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》、《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》，分別對(duì)凈資本規(guī)模及現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資管理提出要求。

那么，2020年，銀保監(jiān)會(huì)還可能從哪些方面完善對(duì)理財(cái)子公司和理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管？

余新月表示，理財(cái)業(yè)務(wù)的制度規(guī)范處于持續(xù)細(xì)化過(guò)程中，結(jié)合基金、信托、保險(xiǎn)等其他資管行業(yè)監(jiān)管框架的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和過(guò)渡期內(nèi)出現(xiàn)的較棘手問(wèn)題，未來(lái)可能從表外資產(chǎn)管理、投資委外管理、信息披露管理、投資者適當(dāng)性管理、理財(cái)子公司內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、私募理財(cái)產(chǎn)品管理等方面不斷完善理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。

記者 范佳慧

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