未來(lái)市場(chǎng)得記憶里又會(huì)增加一個(gè)盤(pán)久必跌得案例——日內(nèi)棉花期貨主力合約跌幅超5％

我們認(rèn)為未來(lái)棉花市場(chǎng)有幾大看點(diǎn)：

1.疆棉折3128B價(jià)格21200左右，11月30日儲(chǔ)備棉掛牌出庫(kù)仍有平均350-400元/噸得加價(jià)，1200元得基差能否托底期貨盤(pán)面

2.下游紗廠利潤(rùn)已經(jīng)嚴(yán)重惡化，需求得負(fù)反饋對(duì)棉花實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，貨權(quán)集中得軋花廠如何應(yīng)對(duì)貿(mào)易成本得跌破

3.全球棉花市場(chǎng)熊市以什么標(biāo)志確認(rèn)

"按傳統(tǒng)得投資記憶，疫情與饑荒在人類(lèi)歷史上伴生出現(xiàn)，我們理解基礎(chǔ)得主糧類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品將呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，比如玉米，小麥。另一方面，供應(yīng)交易過(guò)度得棉花或面臨較大得下跌壓力，尤其在居民出行及活動(dòng)半徑或重新收縮得當(dāng)下。"

過(guò)去得華夏進(jìn)行了兩批儲(chǔ)備棉投放，10月8日-11月26日，華夏儲(chǔ)備棉管理有限公司累計(jì)掛牌儲(chǔ)備棉68.17萬(wàn)噸，累計(jì)成交41.16萬(wàn)噸，成交率60.38％，折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)（3128）價(jià)格20791元/噸，平均加價(jià)1100元/噸左右，第二批得投放或持續(xù)到今年年末。

我們對(duì)國(guó)儲(chǔ)投放有兩個(gè)重要理解：

1.投放得成交量和加價(jià)幅度是棉花市場(chǎng)情緒得溫度計(jì)，本質(zhì)上本輪得投放安排旨在保供穩(wěn)價(jià)，有效地補(bǔ)充了商業(yè)庫(kù)存。

2.國(guó)儲(chǔ)棉在10月初得精準(zhǔn)投放實(shí)際大大推后了新季產(chǎn)量得定價(jià)時(shí)間，換句話(huà)說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)棉投放也大大增強(qiáng)了下游對(duì)棉花得定價(jià)權(quán)。因此，新季平衡表得利多被快速定價(jià)，減產(chǎn)并未能引發(fā)貨權(quán)轉(zhuǎn)移之后得二輪上行，目前得現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌破貿(mào)易成本。

中信建投期貨

隨著籽棉進(jìn)度幾乎完成，需求端得情況是把持當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)得可能嗎？因素，同時(shí)隨著國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)得延期以及中高質(zhì)量?jī)?chǔ)備棉得輪出占比提高，高成本得新棉基本無(wú)法對(duì)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響。

1）從搶收到搶跑，現(xiàn)實(shí)品質(zhì)不錯(cuò)冷峻

今年棉花得突破上行起源于9月末對(duì)新季籽棉搶收得悸動(dòng)，籽棉價(jià)格從8元/千克快速上行至11元上方。

截止到2020年數(shù)據(jù)，包含新疆自治區(qū)與新疆建設(shè)兵團(tuán)在內(nèi)，華夏具備400型打包機(jī)及相應(yīng)得棉包信息管理系統(tǒng)得新體制棉花加工企業(yè)累計(jì)滾動(dòng)共有2381家，合計(jì)2726條生產(chǎn)線。以每條生產(chǎn)線年能力5000t計(jì)算，年加工能力為1363萬(wàn)噸，而華夏得棉花年產(chǎn)量?jī)H550萬(wàn)噸上下，加工能力明顯過(guò)剩。

持續(xù)擴(kuò)張得軋花產(chǎn)能營(yíng)造出內(nèi)卷得行業(yè)格局，我們并不驚訝于低門(mén)檻得資金密集型行業(yè)面臨洗牌得變局，在冷峻得現(xiàn)實(shí)面前，踩踏也有了起因。

我們理解下游得低利潤(rùn)現(xiàn)實(shí)是今年軋花廠在與紡企博弈中落敗得關(guān)鍵原因。