恒泰18號(hào)違約后，中泰信托12月23日發(fā)布了聲明，中有一段話(huà)：

青海省投表面穩(wěn)定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其現(xiàn)在表現(xiàn)的財(cái)務(wù)狀況存在很大差異……2019年7月才發(fā)布了下調(diào)評(píng)級(jí)的公告。眾多金融機(jī)構(gòu)深陷省投債務(wù)泥潭無(wú)法脫身。

專(zhuān)門(mén)加上最后一句“眾多金融機(jī)構(gòu)深陷泥潭”，其實(shí)意有所指。言外之意，青海省投違約了，踩雷的不止我一家。

這話(huà)其實(shí)沒(méi)錯(cuò)，僅僅在這個(gè)聲明發(fā)布1個(gè)周后，界面新聞在12月31日就爆出了中融信托享融188號(hào)項(xiàng)目延期的消息。規(guī)模10個(gè)億，一時(shí)間輿論嘩然。

1月2日下午，中融信托給了最新回應(yīng)：

該項(xiàng)目部分貸款確已到期，目前尚在分配期。享融188號(hào)信托計(jì)劃的借款人及保證人已歸還一部分到期資金，并在積極籌措剩余資金。公司一直在與相關(guān)方協(xié)商還款計(jì)劃，并將敦促其盡快還款或履行保證義務(wù)。

投資人方面，信托公司也通知了信托計(jì)劃可能會(huì)出現(xiàn)延期兌付的情況，并一直在更新還款方案溝通進(jìn)展，目前看來(lái)確實(shí)有可能會(huì)短暫延期。

中融的說(shuō)法并非沒(méi)有道理，據(jù)中融官網(wǎng)發(fā)布的成立公告，第一期12月21日成立；第四期 2019年1月4日成立；嚴(yán)格來(lái)說(shuō)第一期到期后到了第9個(gè)工作日，宣布“違約”為時(shí)尚早。

不過(guò)從中融的回復(fù)來(lái)看，也隱隱約約出現(xiàn)了“可能延期”的暗示。

享融188號(hào)的項(xiàng)目接下來(lái)如何解決，可能更多的是要靠作為管理人的信托公司的斡旋。除了這筆之外，根據(jù)半年報(bào)顯示，ZH信托、HX信托業(yè)分別有7億、10億項(xiàng)目待到期，可謂鴨梨山大。對(duì)目前的青海省投來(lái)說(shuō)，手里還有那些牌可以打？

招數(shù)一：靠“老爸”拉攏增信

表面來(lái)看，青海省投遭遇的是現(xiàn)金流、資金鏈問(wèn)題；但實(shí)質(zhì)上，這是個(gè)信用問(wèn)題。說(shuō)白了，大家不相信青海省投能夠還得起自己的債務(wù)了。

那反過(guò)來(lái)，一旦又相信了，局面就能得到改善。

前段時(shí)間跟一個(gè)朋友聊天，很受啟發(fā)。盡管都是“債權(quán)人”，但資金和資金的需求是不同的：

手里大把資金的商業(yè)銀行，追求的是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的利息回報(bào)，只要你不出問(wèn)題，年年給你續(xù)貸；

這三個(gè)類(lèi)型的債權(quán)人里面，銀行的口徑最大；而銀行決定是否貸款，不取決于你的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況（很多小企業(yè)利潤(rùn)高但借不來(lái)錢(qián)），而更多的取決于你的信用資質(zhì)穩(wěn)不穩(wěn)。

那對(duì)青海省投來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)自己的信用是首要的。如何增信呢？

學(xué)學(xué)隔壁貴州省的化債操作。前段時(shí)間貴州茅臺(tái)宣布把4%股份劃轉(zhuǎn)至貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司，很拉市場(chǎng)好感。甚至有人說(shuō)，當(dāng)時(shí)貴州副省長(zhǎng)路演時(shí)只要茅臺(tái)董事長(zhǎng)站在背后端杯水不說(shuō)話(huà)，市場(chǎng)就能買(mǎi)這個(gè)帳。為啥？茅臺(tái)信用好啊！

至于茅臺(tái)股份為什么能無(wú)償劃轉(zhuǎn)，歸根到底，就是有一個(gè)共同的爹-貴州省國(guó)資委。青海省投的爹是誰(shuí)？-青海省國(guó)資委。據(jù)查，青海省國(guó)資委旗下目前有5家上市公司：

600243青海華鼎，市值19.7億

000792*ST鹽湖，市值251億

600117西寧特鋼，市值37.4億

600714金瑞礦業(yè)，市值17億

601168西部礦業(yè) ，市值163億

當(dāng)然，這里面沒(méi)有一個(gè)能跟茅臺(tái)股份相提并論。但仔細(xì)劃拉劃拉，利用上市公司做些資本運(yùn)作，甚至直接注資成立大型國(guó)有融資擔(dān)保公司等手段，都可以起到增信作用。只要信用起來(lái)了，金融機(jī)構(gòu)是愿意“以時(shí)間換空間”的，反正延期的時(shí)間里都有利息，不吃虧。

招數(shù)二：變賣(mài)資產(chǎn)，快速回收現(xiàn)金流

青海省投的業(yè)務(wù)，大體來(lái)說(shuō)可以分文三塊：煤礦、電解鋁和水電站。其中，水電站一經(jīng)建成，就有長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，可謂真正的“現(xiàn)金牛”。

青海省投的水電資產(chǎn)主要為三江水電。根據(jù)官網(wǎng)資料，目前，公司已建、在建及規(guī)劃建設(shè)的電站總裝容量為171.7萬(wàn)千瓦，多年平均發(fā)電量計(jì)62.21億千瓦時(shí)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資為157.65億元，截止2016年底累計(jì)完成投資84.2億元。

這些“在建、規(guī)劃”的水電站一旦建好，要找到買(mǎi)家并不困難，已建成的更好轉(zhuǎn)手。不過(guò)根據(jù)最新的評(píng)級(jí)報(bào)告，青海省投手里的收費(fèi)收益權(quán)已經(jīng)悉數(shù)質(zhì)押：

賣(mài)掉可能要經(jīng)過(guò)原有債權(quán)人同意，想來(lái)又是漫長(zhǎng)的時(shí)間戰(zhàn)。

招數(shù)三：拉攏戰(zhàn)略股東

如果說(shuō)上面的是把資產(chǎn)“散裝”賣(mài)出，目標(biāo)是盡量快速回收現(xiàn)金流的話(huà)，引入新的戰(zhàn)略股東，甚至直接改換實(shí)控人就是“打包”賣(mài)出的策略。

第一個(gè)“買(mǎi)家”是國(guó)家電力投資集團(tuán)。

2019年1月24日，《青海省人民政府與國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司戰(zhàn)略合作協(xié)議》在京簽署。

隨后，1月29日傳出消息稱(chēng)：青海省投正在與國(guó)家電力投資集團(tuán)就后者入股事宜進(jìn)行商談，國(guó)電投計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)青海省投的控股股權(quán)。青海省投一位公司人士表示，國(guó)電投可能購(gòu)買(mǎi)青海省投超過(guò)51%股份。

2018年12月，青海省政府國(guó)資委、中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（中國(guó)鋁業(yè)）、青投集團(tuán)三方簽署協(xié)議，開(kāi)展全方位、多層次合作；

2019年1月28日，中國(guó)鋁業(yè)對(duì)青海省投部分資產(chǎn)進(jìn)行托管，并對(duì)其電解鋁業(yè)務(wù)正常運(yùn)行及現(xiàn)金流改善給予支持。

雖然提到了“現(xiàn)金流改善”支持，但靠一個(gè)中國(guó)鋁業(yè)承接不太現(xiàn)實(shí)，電解鋁業(yè)務(wù)單獨(dú)拆出來(lái)倒有可能。

當(dāng)然，本文僅是探討可能的方向，有的可能性甚至很小。但難題出現(xiàn)了，解決還是第一位的。

從中泰信托的聲明來(lái)看，目前青海省投并沒(méi)有提出可行性高的債務(wù)解決方案；但如果真走到破產(chǎn)重整，無(wú)論對(duì)政府還是對(duì)金融機(jī)構(gòu)，都是不愿意看到的。對(duì)青海省投來(lái)說(shuō)，盡快行動(dòng)起來(lái)，務(wù)實(shí)地整合資產(chǎn)，疏通現(xiàn)金流才是最重要的。

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