來源：中金宏觀 文：袁越 易峘 梁紅

原標(biāo)題：制造業(yè)PMI微跌，但后續(xù)短期承壓|1月制造業(yè)PMI點評

1月中采制造業(yè)PMI指數(shù)從12月的50.2%回落至50.0%。但值得注意的是，因1月PMI調(diào)查時點在1月20日之前，調(diào)查期間新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響尚未在調(diào)查中充分顯現(xiàn)，后期走勢需進(jìn)一步觀察。PMI分項中，生產(chǎn)指數(shù)的大幅下跌為拖累PMI的主要因素。

1月生產(chǎn)指數(shù)大幅下跌1.9個百分點至51.3%。分規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI下跌，但小型企業(yè)PMI回升。其中，1月大型企業(yè)PMI回落0.2個百分點至50.4%，中型企業(yè)PMI下跌1.3個百分點至50.1%，小型企業(yè)PMI從上月的47.2%回升至48.6%。

?制造業(yè)內(nèi)需指標(biāo)總體較為平穩(wěn)——新訂單指數(shù)微升0.2個百分點至51.4%。進(jìn)口指數(shù)從12月的49.9%下跌至49.0%。同時，1月在手訂單指數(shù)上升1.3個百分點至46.3%。

?外需指標(biāo)再度承壓。1月新出口訂單指數(shù)從12月的50.3%大幅回落至48.7%，可能反映了圣誕假期結(jié)束后海外需求的季節(jié)性走弱。

1月庫存指數(shù)大體平穩(wěn)。1月原材料庫存指數(shù)從上月的47.2%微降至47.1%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)從上月的45.6%回升至46.0%。

1月工業(yè)生產(chǎn)購進(jìn)價格走高，但出廠價格微降。1月原材料購進(jìn)價格指數(shù)從12月的51.8%大幅走高至53.8%，而出廠價格指數(shù)微降0.2個百分點至49.0%。

1月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)微升0.2個百分點至47.5%，用工需求仍然偏弱。

1月非制造業(yè)PMI指數(shù)從12月的53.5%回升至54.1%，其中服務(wù)業(yè)指標(biāo)上升0.1個百分點，建筑業(yè)指標(biāo)大幅上升3.0個百分點。

1月制造業(yè)PMI微跌至“榮枯線”，往前看，考慮到1月下半月起新冠肺炎疫情蔓延、政府采取隔離措施，經(jīng)濟(jì)景氣度短期內(nèi)可能承壓。1月制造業(yè)PMI主要受生產(chǎn)指數(shù)下跌拖累。生產(chǎn)指數(shù)中，內(nèi)需指標(biāo)總體較為平穩(wěn)，但外需指標(biāo)再度承壓，可能由于海外圣誕假期后需求季節(jié)性走弱。雖然1月制造業(yè)PMI仍處于“榮枯線”，但由于統(tǒng)計時點的原因，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的影響并未充分反映在1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中。考慮到疫情蔓延后部分省市采取了隔離措施，生產(chǎn)、需求都會受到一定程度的抑制，后續(xù)PMI可能面臨短期下行壓力。