營(yíng)收凈利增速創(chuàng)新低 桃李面包實(shí)控人家族減持套現(xiàn)18億丨公司匯

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一方面，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛瑪U(kuò)張艱難；一方面，大股東不斷減持套現(xiàn)，股價(jià)承壓；家族式控股的桃李面包未來(lái)該何去何從？

《投資時(shí)報(bào)》研究員 王彥強(qiáng)

春節(jié)假期后A股首開盤，面包行業(yè)第一股——桃李面包股份有限公司（下稱桃李面包、603866.SH）也沒(méi)有迎來(lái)好運(yùn)氣。

2月3日開盤當(dāng)日，桃李面包下跌4.64%，收于36.62元/股。經(jīng)過(guò)兩日反彈，截至2020年2月5日，桃李面包股價(jià)報(bào)收于38.70元/股，較52周高點(diǎn)下挫24.41%。

值得關(guān)注的還有其業(yè)績(jī)情況。日前，桃李面包披露的2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.44億元，同比增長(zhǎng)16.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)6.37%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，此次桃李面包營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速，均創(chuàng)上市以來(lái)新低，且營(yíng)收增速自2016年開始便不斷下滑。

與業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄嗪魬?yīng)的，則是桃李面包大股東對(duì)自家股份和可轉(zhuǎn)債的不斷減持套現(xiàn)。截至2020年2月5日，其合計(jì)減持金額約18.42億元。

此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司首發(fā)募投項(xiàng)目——沈陽(yáng)面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目也進(jìn)度遲緩。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速創(chuàng)上市以來(lái)新低

桃李面包是國(guó)內(nèi)面包行業(yè)的知名企業(yè)，通過(guò)“中央工廠+批發(fā)”的經(jīng)營(yíng)模式生產(chǎn)和銷售桃李品牌的烘焙和節(jié)日食品，該公司于2015年12月22日上市。

桃李面包上市后的業(yè)績(jī)變化，要比其他上市即變臉的公司顯得稍微平緩一些。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015—2019年，桃李面包分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.63億元、33.05億元、40.80億元、48.33億元和56.44億元，分別同比上漲24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.77%。

同期，歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.47億元、4.36億元、5.13億元、6.42億元和6.83億元，分別同比上漲27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和6.37%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，桃李面包的營(yíng)收增速在2016年小幅上漲之后，便開始不斷下滑，歸母凈利潤(rùn)增速除了2018年小幅反彈之外，近乎處于下滑狀態(tài)，而2019年，無(wú)論是營(yíng)收增速，亦或是凈利潤(rùn)增速都創(chuàng)了上市以來(lái)的新低。

值得注意的是，桃李面包2019年歸母利潤(rùn)增速要顯著小于營(yíng)收增速。對(duì)此，桃李面包表示，其主要原因是銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，公司加大了對(duì)新開發(fā)市場(chǎng)的費(fèi)用投入。

事實(shí)上，據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，桃李面包在銷售方面正面臨市場(chǎng)難以開拓的問(wèn)題。

目前，桃李面包產(chǎn)品的銷售區(qū)域主要集中在東北、華東、華北等地區(qū)，在華南地區(qū)的渠道布局則一直不佳，這或許也是影響其利潤(rùn)增長(zhǎng)的一項(xiàng)重要因素。

據(jù)2019年中報(bào)顯示，桃李面包2019年上半年華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74億元，占營(yíng)收比重僅為6.8%，同時(shí)位于上海、深圳、武漢、江蘇、合肥、廣西、長(zhǎng)沙、廈門等華南地區(qū)的子公司仍處于虧損的狀態(tài)。

雖然，桃李面包市場(chǎng)擴(kuò)張艱難、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛H有意味的是，其股價(jià)走勢(shì)喜人。桃李面包上市首日開盤價(jià)為13.39元/股，而到了2019年10月11日，其股價(jià)則創(chuàng)出51.20元/股新高。

桃李面包近一年股價(jià)走勢(shì)

吳氏家族減持 首發(fā)募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢

桃李面包是一家典型的家族控股型企業(yè)，目前，前十大股東中，除第八大股東香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）和第十大股東泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司—投連—?jiǎng)?chuàng)新動(dòng)力以外，剩余全部為個(gè)人股東。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，桃李面包第一至第七大股東及第九大股東分別為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉、吳學(xué)東、盛龍、盛雅萍和盛利。其中，吳志剛和盛雅莉?yàn)榉蚱揸P(guān)系，其大兒子為吳學(xué)東，二兒子是吳學(xué)群和三兒子為吳學(xué)亮，而盛雅萍、盛龍和盛利則分別是盛雅莉的妹妹和兩個(gè)弟弟。

在吳氏家族成員的齊心努力之下，桃李面包于2015年登陸上交所，彼時(shí)募集資金為6.19億元，主要用于4個(gè)募投項(xiàng)目，即沈陽(yáng)面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、面制食品生產(chǎn)加工二期項(xiàng)目、哈爾濱面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、石家莊桃李面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，以解決桃李面包當(dāng)時(shí)產(chǎn)能不足的問(wèn)題。

可是，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，“預(yù)計(jì)投資額為4.3億元、建設(shè)期為18個(gè)月、建成后將新增產(chǎn)能6萬(wàn)噸”的沈陽(yáng)面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，截至2018年末，累計(jì)投入的募集資金總額僅有39萬(wàn)元，投入進(jìn)度為0.16%。

而在2019年中報(bào)里，桃李面包僅表示，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6萬(wàn)噸的沈陽(yáng)桃李面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地項(xiàng)目按計(jì)劃在建設(shè)中。

另外，在桃李面包上市三年期滿的2018年12月24日，該公司迎來(lái)首次公開發(fā)行限售股的大規(guī)模解禁，解禁數(shù)量占總股本的比重達(dá)83.07%。然而，僅僅過(guò)去5天，即2018年12月29日，桃李面包便發(fā)布大股東減持公告。

公告稱，桃李面包大股東吳志剛（董事長(zhǎng)）及一致行動(dòng)人盛利、盛雅萍計(jì)劃通過(guò)大宗交易的方式減持合計(jì)不超過(guò)941.25萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的2%。

值得注意的是，此次減持僅僅只是開始。《投資時(shí)報(bào)》研究員梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，桃李面包家族式股東已累計(jì)減持股份三次，累計(jì)減持金額約為14.43億元，所涉股東除吳志剛（董事長(zhǎng)）、盛利、盛雅萍以外，還有吳學(xué)東、吳志道、肖蜀巖。

不僅如此，與股份減持一道的還有對(duì)桃李轉(zhuǎn)債的減持。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司股東對(duì)于可轉(zhuǎn)債的減持共有四次，累計(jì)減持金額為3.99億元，所涉股東分別為盛雅莉、吳學(xué)亮、吳學(xué)東、吳學(xué)群。其中，吳學(xué)亮清倉(cāng)式減持了桃李轉(zhuǎn)債。

據(jù)2019年11月26日桃李面包公告表示，控股股東吳志剛和盛雅莉因個(gè)人生活需求而減持，其余親屬因個(gè)人資金需求而減持。

另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，截至2018年末，桃李面包機(jī)構(gòu)股東一共有47家（合并同機(jī)構(gòu)股東），而到了2019年末，僅剩7家。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104