智通財經APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，維持格力電器(000651.SZ)“買入”評級，預計2021-2023年歸母凈利潤為244.95/279.97/303.3億元，EPS分別為4.07/4.65/5.04元，對應PE分別為10.9X/9.6X/8.8X。

事件：2021年上半年，期內實現營業(yè)收入910.52億元，同比增長31.01%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤94.57億元，同比增長48.64%。Q2公司單季度實現營業(yè)收入578.63億元，同比增長17.83%;實現歸母凈利潤60.14億元，同比增長25.18%。業(yè)績符合預期。

西部證券主要觀點如下：

空調主業(yè)市占穩(wěn)固。

2021年上半年，公司空調、生活電器、智能裝備、其他主營(壓縮機、電機、漆包線外供)、其他業(yè)務分別占比73.79%、2.43%、0.22%、1.46%、22.1%;其中，空調收入同比增長62.57%，生活電器、智能裝備分別同比下降0.38%和5.44%。上半年公司家用空調、中央空調市場份額分別為33.9%和16.2%，位列行業(yè)第一。

主業(yè)毛利率承壓，營運周期同比縮短。

21H1公司毛利率為23.74%，同比增長2.62pct;凈利率為10.42%，同比增長1.18pct。細分來看，21H1空調業(yè)務毛利率為29.79%，同比下降-2.26pct。單從二季度來看，公司整體毛利率和凈利率分別為23.34%和10.44%，分別同比提升0.72pct和0.56pct。21H1公司存貨、應收賬款周轉天數同比縮短。受客戶貸款及墊款凈增加影響，21H1經營性現金流凈額同比下降34.39%;但其中銷售商品及提供勞務產生現金流入754億元，同比增長35.35%。二季度末，公司合同負債同比增長54.84%。

公司在暖通空調領域技術積累深厚，隨著渠道改革持續(xù)推進，經營模式將更加適應時代需求。若下半年原材料價格逐步回落，空調主業(yè)成本端壓力將有望緩解。

風險提示：原材料價格上漲，疫情控制不及預期，渠道調整存在不確定性。

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