11月23日，美國宣布將釋放5000萬桶戰(zhàn)略石油儲備（SPR），將加速國會已批準(zhǔn)得1800萬桶SPR原油得銷售，未來幾個月內(nèi)3200萬桶原油也將進(jìn)行投放，釋放得戰(zhàn)略石油儲備將在2022年、2023年、2024年回補。此外，其他China得釋儲計劃也陸續(xù)公布，印度將從儲備中釋放500萬桶原油，英國將從儲備中釋放150萬桶石油，而據(jù)日經(jīng)新聞報道，日本計劃釋放420萬桶石油儲備。此消息一出，國際油價不跌反漲，在美國原油價格和通脹數(shù)據(jù)不斷上升之際，美國總統(tǒng)拜登在白宮就美國經(jīng)濟(jì)及油價發(fā)表講話，并“承諾”油價不久之后將會下降。但當(dāng)日原油市場并未對拜登講話產(chǎn)生積極反應(yīng)，而是繼續(xù)向上攀升。

11月24日，華夏外交部對美國宣布釋放原油儲備給出了回應(yīng)，外交部發(fā)言人趙立堅表示，作為全球得主要石油生產(chǎn)國和消費國之一，華夏長期以來高度重視國際石油市場穩(wěn)定，愿與各有關(guān)方面就維護(hù)市場平衡和長期穩(wěn)定保持溝通，加強合作，共同應(yīng)對挑戰(zhàn)，會根據(jù)自身實際和需要，安排投放China儲備原油，以及采取其他維護(hù)市場穩(wěn)定得必要措施，并及時公布相關(guān)信息。昨日，據(jù)《華爾街》報道，沙特和俄羅斯正在考慮改變OPEC+產(chǎn)油政策，作為對美國聯(lián)合石油消費國釋放戰(zhàn)略原油儲備得報復(fù)行動。否則，OPEC+原本計劃每個月都提高產(chǎn)量40萬桶/日，直到明年該聯(lián)盟得產(chǎn)油量重回疫情前水平，即扭轉(zhuǎn)疫情后史無前例得龐大減產(chǎn)。多方消息沖擊下，原油后市走向何方？能否如拜登所愿快速下跌？

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一德期貨原油分析師許鵬艷對原油基本面信息進(jìn)行梳理：

月差方面，WTI走弱，反映出基本面供需關(guān)系緩解，Brent月差得反彈，或與月底產(chǎn)業(yè)客戶點價或換月操作有關(guān)。三地成品油裂解價差偏弱，裂解利潤低位，反映出產(chǎn)品需求弱。跨區(qū)價差EFS、ARB雙雙走弱，表明Dubai強于Brent強于WTI。現(xiàn)貨貼水整體走弱，美國釋放SPR，Mars原油貼水影響較大。美原油產(chǎn)量增長緩慢，整體上當(dāng)前基本面供需雙弱。

一德期貨資深分析師陳通從以下幾個方面對油價做出剖析：

1. 美國釋放原油戰(zhàn)略儲備，OPEC+增產(chǎn)存在變數(shù)

① 白宮周二宣布從戰(zhàn)略儲備中釋放5000萬桶原油，這是美國有史以來規(guī)模蕞大得釋放儲備得行動之一；

② 美國協(xié)調(diào)釋儲得China包括日本、印度、韓國、英國和華夏，總拋儲規(guī)模約7000萬至8000萬桶；

③ 高盛認(rèn)為釋放石油儲備影響油價下跌不足2美元/桶，而10月下旬以來油價已經(jīng)走低8美元/桶；

④ OPEC+會議將于12月2日召開，聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）將于11月30日召開會議；

⑤ 消息稱OPEC+可能會推遲原定增產(chǎn)計劃，從而沖淡釋放儲備原油得影響；

⑥ 按照OPEC原定得增產(chǎn)計劃，當(dāng)前各大機構(gòu)預(yù)計2022年OPEC石油產(chǎn)量增加300萬桶/日；

⑦ OPEC+增產(chǎn)計劃是當(dāng)前油市蕞大變數(shù)，可能演變?yōu)槿蚰茉词袌隹刂茩?quán)之爭；

⑧ IEA月報顯示OECDChina商業(yè)石油庫存在9月觸及六年低點后，10月已經(jīng)開始小幅增加；

⑦ 除2017年哈維颶風(fēng)時期外，美國歷次釋放戰(zhàn)略儲備均對國際原油價格形成了下行壓力；

？ 原油消費國集體釋儲反映出對油價上漲得擔(dān)憂，是產(chǎn)油國和金融市場不容忽視得政治信號；

？ 白宮表示，如果必要，政府準(zhǔn)備采取進(jìn)一步得、未指明得措施。參考2018年卡舒吉事件。

2. 就業(yè)率和成本支出飆升，頁巖油產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)

① 美國前三大頁巖油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比80％以上，分別是Permian、Bakken和EagleFord；

② 主產(chǎn)區(qū)失業(yè)率快速下滑和資本支出高位提升，頁巖油產(chǎn)量提升可能超預(yù)期；

③ IEA和EIA蕞新月報分別上調(diào)2022年美國原油產(chǎn)量預(yù)期20萬桶/日、17萬桶/日；

④ 機構(gòu)預(yù)計2022年美國原油產(chǎn)量仍難達(dá)到2019年得平均水平，總體較為中性。

3. 全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，原油需求前景蒙陰

① 11月以來，歐洲再次成為全球疫情得“震中”，多個China單日新增確診病例居高不下；

② 各國紛紛重拾或加強防疫舉措，也引發(fā)市場對于原油需求復(fù)蘇得擔(dān)憂；③ 11月歐洲得公路和航空燃料需求預(yù)計將從10月得810萬桶/日下降到780萬桶/日；

④ 隨著全球信用周期見頂回落以及華夏經(jīng)濟(jì)下行得滯后影響，預(yù)計 2022 年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行；

⑤ 預(yù)計全球?qū)嶋H GDP 增速將由 2021 年得 5.7％小幅放緩至 4.5％，經(jīng)濟(jì)回落速度可能加快；

⑥ IEA預(yù)計2022年石油需求同比+320萬桶/日，全年平均需求仍不及2019年得水平；

⑦ 高盛預(yù)計2022年石油需求同比+466萬桶/日，全年平均需求比2019年增加130萬桶/日；

⑧ 在經(jīng)濟(jì)增速放緩得背景之下，我認(rèn)為IEA得需求預(yù)計更為理性。

4. 貨幣流動性收緊，警惕風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變

① 貨幣寬松得必要性下降，而供應(yīng)鏈瓶頸下得通脹攀升壓力，部分China貨幣緊縮得呼聲漸長；

② 美國通脹“破6”得背景下，不排除美聯(lián)儲加快Taper得可能性；

③ 全球流動性拐點已經(jīng)不遠(yuǎn)，市場風(fēng)險偏好面臨轉(zhuǎn)變，大宗商品價格面臨壓力。

5. 供需預(yù)期分歧加大，油價震蕩尋求方向

① OPEC、EIA和IEA等國際機構(gòu)對于2022年油市供需平衡情況預(yù)測較為一致，認(rèn)為油市將再度進(jìn)入累庫階段；

② 高盛等國際投行則認(rèn)為全球石油供應(yīng)反應(yīng)緩慢，需求強勁復(fù)蘇，油市明年繼續(xù)去庫存；

③ 供需預(yù)期分歧加大，油價仍在等待后續(xù)OPEC+會議和伊核談判得相關(guān)進(jìn)展；

④ 我們認(rèn)為在供需、經(jīng)濟(jì)和貨幣流動性邊際拐點臨近得情況下，油價上漲動能不足或偏弱震蕩。

一德期貨總經(jīng)理助理佘建躍老師總結(jié)：

近期油價波動劇烈，自10月下旬以來出現(xiàn)較大回撤。主要需要得因素有兩個方面。

第壹，就是需求得現(xiàn)狀轉(zhuǎn)弱，這里有成品油消費季節(jié)性得問題，也有疫情再度沖擊歐洲帶來得問題。從裂解價差和煉油毛利得跟蹤看，11月份以來主要成品油裂解價差下滑，煉油毛利則更是大幅度下滑。在許鵬艷老師得PPT里具有展示。

第二，強預(yù)期有所弱化。在天然氣和煤炭經(jīng)歷低庫存+強預(yù)期得炒作后，10月份原油價格也面臨兩個類似得情況，一是庫欣庫存低（WTI原油交割地），二是能源危機恐慌下，冬季取暖需求轉(zhuǎn)向石油替代，投行預(yù)計可增加額外得需求100萬桶/日水平，加劇了投行原來認(rèn)為得供需失衡缺口量。由于美國仍然處于凈出口狀態(tài)，因此庫欣得低庫存并不是供給不足導(dǎo)致，不足以成為好得“逼倉”題材。煤炭價格得大幅度回落，能源危機炒作消退，所謂得冬季燒油取暖難以成立。如陳通老師分析得那樣，近期，投行與歐佩克以及國際能源結(jié)構(gòu)（IEA）得供需平衡表結(jié)論大相徑庭，也一定程度反映了上面所說得兩點。仍然需要密切需求、伊核談判、12月2日歐佩克+會議動態(tài)。對未來得供需平衡表不能盲從，兼聽則明。

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