原標(biāo)題：看完行業(yè)負(fù)債，為什么我認(rèn)為聯(lián)想（00992）行駛在健康軌道上？ 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

一開(kāi)年，聯(lián)想集團(tuán)（00992）繼續(xù)向投資者展現(xiàn)轉(zhuǎn)型成效：Q3營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。

2月20日中午，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2020財(cái)年Q3財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)保持了前兩季強(qiáng)勁的表現(xiàn)，Q3收入141.03億美元、除稅前利潤(rùn)3.9億美元，均創(chuàng)下歷史新高；首三季收入達(dá)401.37億美元，首三季除稅前利潤(rùn)9.4億美元、同比增長(zhǎng)39%，季度保持雙位數(shù)以上的增長(zhǎng)水平。

自2017年整合業(yè)務(wù)開(kāi)啟轉(zhuǎn)型發(fā)展以來(lái)，聯(lián)想將高增長(zhǎng)的企業(yè)級(jí)服務(wù)整合為數(shù)據(jù)中心集團(tuán)（DCG），將手機(jī)和PC業(yè)務(wù)合并，成立智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG），業(yè)績(jī)明顯改善，IDG業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，并提供核心利潤(rùn)，而DCG盈利持續(xù)改善，整體盈利水平逐步提升。

梳理最近三個(gè)財(cái)年首三季的數(shù)據(jù)，聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.53%，稅前利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)184.7%。

從毛利率看，聯(lián)想盈利水平持續(xù)提升。2020財(cái)年Q3，毛利率為16.1%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，首三季毛利率16.2%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。2020財(cái)年首三季，該公司整體稅前利潤(rùn)9.4億美元，同比增長(zhǎng)39%，利潤(rùn)增速連續(xù)7個(gè)季度超營(yíng)收增速。

在營(yíng)收和盈利逐步改善的同時(shí)，聯(lián)想的財(cái)務(wù)狀況也保持在穩(wěn)健的軌道上。

單純看資產(chǎn)負(fù)債率，截至2020財(cái)年Q3期末，聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為87.7%。具體看負(fù)債結(jié)構(gòu)，其負(fù)債構(gòu)成主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，有息負(fù)債占比較低。

分解看，聯(lián)想負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債，截至2020財(cái)年Q3期末，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的82.08%。在流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付票據(jù)13.02億美元，貸款26.64億美元，這兩項(xiàng)合計(jì)占流動(dòng)負(fù)債僅為15.7%，占流動(dòng)資產(chǎn)僅為18.5%，其余主要是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。在非流動(dòng)負(fù)債中，期間貸款項(xiàng)僅有21.53億美元，占流動(dòng)資產(chǎn)為10.04%。

此外，在應(yīng)付票據(jù)中，有一部分是有息金融負(fù)債。根據(jù)財(cái)報(bào)的披露，截至2020財(cái)年Q3期末，有息負(fù)債總計(jì)48.17億美元，占總資產(chǎn)的13.75%，占流動(dòng)資產(chǎn)的22.46%。統(tǒng)計(jì)近年聯(lián)想財(cái)報(bào)，有息負(fù)債率均保持在20%以下。

雖然經(jīng)營(yíng)性負(fù)債沒(méi)有利息成本，但對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)構(gòu)成影響。截至Q3期末，聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為87.7%、有息負(fù)債率為13.75%。對(duì)比同行看，這個(gè)負(fù)債率水平算不算高？

根據(jù)惠普的最新財(cái)報(bào)，截至2019年10月31日，其資產(chǎn)負(fù)債率為103.6%、有息負(fù)債率為15.35%。截止2019年11月1日，戴爾的資產(chǎn)負(fù)債率為96.7%、有息負(fù)債率為44.85%。

由此可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比高，是PC行業(yè)的整體特征。無(wú)論從整體資產(chǎn)負(fù)債率還是有息負(fù)債率看，聯(lián)想的負(fù)債水平都不算高。

值得注意的是，聯(lián)想的融資成本很低。2020財(cái)年首三季，銀行貸款、債券及票據(jù)利息合計(jì)約為1.67億美元，以期末有息負(fù)債算，融資成本僅為3.46%。

2020財(cái)年首三季，聯(lián)想的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為17.78億美元，足以覆蓋融資及投資現(xiàn)金流凈流出，期間現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)35.2億美元，是短期借款的1.32倍，覆蓋借款融資成本達(dá)21.08倍。公司資金充足，首三季資本性支出為7.01億美元，同比增長(zhǎng)49.8%，以目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備，完全能滿足穩(wěn)健擴(kuò)張的需求。

聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，PC及移動(dòng)業(yè)務(wù)端高端產(chǎn)品策略比較成功，軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，而且盈利水平持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)虧損縮窄，整體成長(zhǎng)與盈利繼續(xù)保持在穩(wěn)健的軌道之上。