原標(biāo)題：跑贏大市？聯(lián)想集團(tuán)距離“技術(shù)”聯(lián)想還有多遠(yuǎn) 來源：靜觀Finance

跑贏大市？聯(lián)想集團(tuán)距離“技術(shù)”聯(lián)想還有多遠(yuǎn)

文：姜伯靜

根據(jù)報道，日前，大和發(fā)布報告稱，重申聯(lián)想“跑贏大市”評級，目標(biāo)價由6.5港元升至6.6港元。該行將公司2020-2021財年每股盈利預(yù)測下調(diào)5%-13%，但將2022年預(yù)測上調(diào)4%。

聯(lián)想集團(tuán)剛發(fā)布完第三財季業(yè)績，大和的報告算是一種積極的“回應(yīng)”。相對而言，對聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價的估計，稱得上“謹(jǐn)慎”。

為何說“謹(jǐn)慎”呢？因為近一年以來，大和對聯(lián)想集團(tuán)股價的預(yù)測，一直就差點意思，有些過于“樂觀”。

時間回溯到2019年2月，當(dāng)時的大和對聯(lián)想集團(tuán)也是比較看好：將聯(lián)想集團(tuán)“2019至21年預(yù)測每股盈利提升10至18%，目標(biāo)價由5.6港元升至7.6港元，評級由‘持有’上調(diào)至‘跑贏大市’。”

整個2019年，我們可以回顧一下，2019年4月底以后，聯(lián)想集團(tuán)的股價就離7港元漸行漸遠(yuǎn)了。

可即便是這樣，到了2019年11月，大和依然重申聯(lián)想“優(yōu)于大市”投資評級，目標(biāo)價由6.5港元上調(diào)7.69%至7港元。

所以，相對以前，這一次大和對聯(lián)想“謹(jǐn)慎”了一些。

股價屢屢不及預(yù)期，這是為何？

也許，是市場對“技術(shù)聯(lián)想”遲遲不能到來的反應(yīng)吧！

2月20日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布截至2019年底第三財季業(yè)績。這份財報，有亮點：報告期內(nèi)營收和凈利潤均高于此前市場預(yù)估；但也有不足：營收增速連續(xù)兩個季度放緩。

盡管這份財報發(fā)布后，聯(lián)想集團(tuán)股價一度大漲。但到了2月21日，又跌了不少。

可見，市場對聯(lián)想集團(tuán)的未來依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)然，這里面有疫情影響因素。

不過，我比較關(guān)注的是：聯(lián)想集團(tuán)距離“技術(shù)”聯(lián)想還有多遠(yuǎn)！

在2019年11月，有報道稱，聯(lián)想集團(tuán)要成為“技術(shù)聯(lián)想”。根據(jù)當(dāng)時媒體報道，楊元慶稱：目前聯(lián)想一年的研發(fā)投入在100億元人民幣以上，“我們每年還會根據(jù)業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展的情況來增加，總體對于技術(shù)投入我們還是有承諾的，希望我們每年的增長都高過總體的業(yè)務(wù)增長。”

所以，我特地觀察了第三財季業(yè)績中研發(fā)投入的數(shù)據(jù)。根據(jù)財報：截至二零一九年十二月三十一日止三個月，研發(fā)費用為341232千美元（3.41億美元）。

而其中期報中，截至二零一九年九月三十日止六個月的研發(fā)費用是 637343千美元（6.37億美元）。

我們可以去用簡單的數(shù)學(xué)估算一下，看看聯(lián)想集團(tuán)一年的研發(fā)投入會是多少。

我們還可以看看別的公司。

華為的研發(fā)投入，自不必多說。

雷軍在小米10發(fā)布會期間透露，小米集團(tuán)2019年研發(fā)投入約70億元。而小米集團(tuán)發(fā)布的公告稱，預(yù)計2020年全年研發(fā)投入超100億元人民幣。

據(jù)報道，前段時間，OPPO CEO陳明永表示，在未來三年內(nèi)，OPPO用于科研的投入將達(dá)到500億元。

即便是有爭議的中興，也在蓄勢待發(fā)。根據(jù)其2019年三季報，2019前三季度研發(fā)投入93.6億元人民幣。2020年1月16日又發(fā)布公告，募集人民幣115.13億元，全部用于面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項目，以及補充公司流動資金。

而看聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)務(wù)構(gòu)成，我們能發(fā)現(xiàn)聯(lián)想集團(tuán)確實有改變，但并不算很大。其收入的主要構(gòu)成部分，依然是傳統(tǒng)PC業(yè)務(wù)，其他細(xì)分業(yè)務(wù)依然難以挑起大梁，即便有的業(yè)務(wù)亮點十足，比如高利潤軟件與服務(wù)收入超過 10 億美元。

這樣看的話，聯(lián)想集團(tuán)股價不及預(yù)期也情有可原。

對了，在第三財季業(yè)績發(fā)布后，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了兩份公告。一份是《修訂與富士通的持續(xù)關(guān)連交易的現(xiàn)有年度上限》，一份是《與NEC的持續(xù)關(guān)連交易》。看到這兩份公告，不禁讓人想到聯(lián)想的“收購”策略。聯(lián)想集團(tuán)，總不能一直靠這種策略維持市場地位吧？

那么，聯(lián)想集團(tuán)，你距離“技術(shù)”聯(lián)想還有多遠(yuǎn)？我們可以繼續(xù)等待。