本文源自:新世紀(jì)評(píng)級(jí)信息研究部

摘要：

2019年債券市場(chǎng)共有51家發(fā)行人發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及違約債券145支、債券金額1,073.11億元，與2018年相比，違約發(fā)行人增加4家、違約債券增加18支、金額減少109.68億元；從新增違約情況來(lái)看，2019年共有36家發(fā)行人首次發(fā)生違約，涉及違約債券119支、債券金額927.71億元，均較2018年有所減少，整體違約增勢(shì)有所緩和。2019年新增違約發(fā)行人在區(qū)域分布上仍總體維持離散狀態(tài)，行業(yè)分布上工業(yè)、可選消費(fèi)、材料等行業(yè)的較多。公司屬性方面，新增違約發(fā)行人仍以民營(yíng)企業(yè)為主，但部分省份地方國(guó)有企業(yè)違約態(tài)勢(shì)上升。2019年大型集團(tuán)企業(yè)與上市公司違約事件頻發(fā)，上市公司違約數(shù)量超過(guò)2018年，發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方侵占等公司治理問(wèn)題進(jìn)一步突顯。

一、違約數(shù)量與金額

2019年債券市場(chǎng)違約狀況較2018年有所緩和，但與過(guò)往年份相比仍處于較高水平。全年共有51家發(fā)行人違約，涉及違約債券[1]145支，較2018年增加18支，違約債券涉及的債券金額由2018年的1,182.79億元下降至1,073.11億元。

從分季度情況來(lái)看，2019年債券市場(chǎng)各季度違約發(fā)行人分別為19家、18家、21家和15家，涉及違約債券數(shù)量分別為45支、22支、48支和30支，違約金額分別為247.54億元、154.09億元、399.43億元和272.05億元。具體來(lái)看，2019年第一季度與第三季度違約發(fā)行人和債券數(shù)量較多。其中，第一季度主要是由于當(dāng)期國(guó)購(gòu)?fù)顿Y、山東勝通與東辰控股等發(fā)行人在付息違約或破產(chǎn)重整后全部存續(xù)債券觸發(fā)違約導(dǎo)致，當(dāng)期共有20支債券由于觸發(fā)交叉違約或提前到期；第三季度主要是由于違約發(fā)行人存續(xù)債券集中到期以及精功集團(tuán)多支存續(xù)債券觸發(fā)交叉違約導(dǎo)致。

從發(fā)行人首次違約情況來(lái)看，2019年首次發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的發(fā)行人共36家，涉及違約債券119支、債券金額927.71億元，同比來(lái)看2018年則分別為43家、112支、1,060.34億元。雖然2019年債券市場(chǎng)新增違約發(fā)行人數(shù)量和違約債券金額同比有所減少，但與2018年之前相比仍處于較高水平。

二、新增違約發(fā)行人的主要特征

（一）區(qū)域分布

2019年違約事件的區(qū)域分布仍呈現(xiàn)離散狀態(tài)，新增違約發(fā)行人共涉及18個(gè)省、市及自治區(qū)，數(shù)量與2018年持平。分省來(lái)看，2019年廣東省違約數(shù)量最多，共有5家，江蘇省、遼寧省和山東省各有3家，上述省份中除遼寧省外皆為發(fā)行人數(shù)量多、存續(xù)債券余額高的發(fā)債大省。2019年以山東省東營(yíng)市為代表的部分地區(qū)暴露出較為嚴(yán)重的民營(yíng)企業(yè)互保風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)如國(guó)購(gòu)?fù)顿Y、頤和地產(chǎn)等區(qū)域性房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生違約，但總體來(lái)看并未形成區(qū)域性違約趨勢(shì)。

（二）行業(yè)分布

從行業(yè)分布來(lái)看，按Wind行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，2019年新增違約發(fā)行人涉及材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、日常消費(fèi)、能源、房地產(chǎn)業(yè)、金融、信息技術(shù)、醫(yī)療保健等9個(gè)一級(jí)行業(yè)，共計(jì)22個(gè)四級(jí)行業(yè)。按Wind一級(jí)行業(yè)分類，違約數(shù)量最多的前三大行業(yè)分別是工業(yè)（10家）、可選消費(fèi)（8家）、材料（7家）。按Wind四級(jí)行業(yè)分類，違約數(shù)量最多的前幾大行業(yè)分別是服裝、服飾與奢侈品（4家）、建筑與工程（3家）、綜合類行業(yè)（3家）、食品加工與肉類（3家）。2019年債券市場(chǎng)部分行業(yè)已表現(xiàn)出了一定的違約集中趨勢(shì)，相關(guān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。

（三）公司屬性

2019年債券市場(chǎng)違約發(fā)行人以民營(yíng)企業(yè)為主，延續(xù)了近年來(lái)的趨勢(shì)。2019年新增違約發(fā)行人中民營(yíng)企業(yè)共29家，占總數(shù)的80.56％。2019年多項(xiàng)民營(yíng)企業(yè)紓困政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資狀況改善起到了一定的促進(jìn)作用，但從違約情況來(lái)看，2019年信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人仍持續(xù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)暴露。另一方面，2019年共有5家地方國(guó)有企業(yè)發(fā)生違約，數(shù)量較2018年增加2家，分別涉及遼寧省（沈機(jī)集團(tuán)及其子公司沈陽(yáng)機(jī)床）、天津市（天物集團(tuán)的子公司天津浩通與天物資源）與青海?。}湖股份）等3個(gè)省級(jí)行政區(qū)域。

三、違約事件涉及的上市公司情況

2019年涉及上市公司的違約事件數(shù)量較多，在全部36家新增違約發(fā)行人中，有16家為上市公司，8家為上市公司控股股東。在信用收縮環(huán)境下，高資本性支出的上市公司面臨的融資壓力與現(xiàn)金流平衡壓力居高不下，加大了違約風(fēng)險(xiǎn)。與2018年相比，2019年違約事件中上市公司的公司治理問(wèn)題進(jìn)一步突顯，如康得新、秋林集團(tuán)、天寶食品等發(fā)行人暴露出嚴(yán)重的股東侵占與關(guān)聯(lián)方資金占用問(wèn)題，部分案例中相關(guān)當(dāng)事人已被訴諸司法程序。

四、新增違約發(fā)行人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分布

從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分布來(lái)看，2019年新增違約發(fā)行人共涉及聯(lián)合[2]、中誠(chéng)信[3]、大公、鵬元、新世紀(jì)評(píng)級(jí)、東方金誠(chéng)6家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

其中，聯(lián)合涉及的新增違約發(fā)行人和違約債券金額最多，合計(jì)為16家、484.90億元；其次為大公和東方金誠(chéng)，新增違約發(fā)行人各為8家，債券金額分別為313.05億元、225.66億元；中誠(chéng)信7家、169.10億元；鵬元3家、87.40億元；新世紀(jì)評(píng)級(jí)1家、35.00億元。

[1]包括觸發(fā)交叉違約與提前到期償還的債券，不包括資產(chǎn)支持證券與境外債券。

[2]包含聯(lián)合資信和聯(lián)合信用。

[3]包含中誠(chéng)信國(guó)際和中誠(chéng)信證評(píng)。

新世紀(jì)評(píng)級(jí)信息研究部